银行业动荡引发担忧

报告指出，美国硅谷银行和签名银行的突然倒闭，以及市场对瑞士瑞信银行的信心丧失，都强烈提醒各方关注货币、金融环境收紧与脆弱性积累相互作用所带来的挑战。政策制定者为遏制系统性风险采取了有力响应，这减轻了市场的焦虑情绪。但随着投资者重新评估金融体系的基本健康状况，市场情绪依然脆弱，众多机构和市场依然明显承压。

在美国，投资者担忧利率敏感型资产会遭受损失，从而引发了银行股的抛售，这对于存款来源较为集中且按盯市法计算损失较大的银行而言尤为如此。在欧洲，交易价格比其账面价值低得多的银行受此影响最大，人们对其长期盈利能力和筹集资本金的能力存在担忧。

到目前为止，新兴市场银行的证券投资组合似乎并未遭受重大损失，且其存款融资一直保持稳定。尽管如此，许多国家的存款保险覆盖率较低，并且新兴市场银行的资产信用质量普遍低于发达经济体。此外，新兴市场银行在其金融体系中发挥的作用总体上比发达经济体更大，因此在新兴市场中，银行业的薄弱可能会造成更为严重的后果。

这些事件提醒人们，在市场普遍丧失信心的情况下，融资可能会迅速枯竭。不同机构之间存款模式的转变可能会增加银行的融资成本，从而限制它们向经济提供信贷的能力。

金融稳定风险上升

当前，通胀压力被证明比预期更加持久，在这种情况下，金融市场压力的出现正使中央银行的任务变得更加复杂。

考虑到金融杠杆的状况、资产负债存在流动性错配，以及非银行金融机构（NBFI）部门内部以及其与传统银行机构之间的高度关联，货币和金融环境收紧的影响可能会被放大。

世界各地的主权债务可持续性指标持续恶化（特别是在前沿国家和低收入国家），许多最脆弱的国家已经面临极大的压力。现在，已经有12个国家主权债的交易利差已处于承压水平，另有20个国家的主权债交易利差超过了700个基点——从历史来看，在这一水平上入市融资已经十分困难。

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上海的一栋住宅楼。

房地产市场低迷

在金融机构外，家庭正面临更加沉重的偿债负担，这侵蚀了它们的储蓄，使其更容易出现违约。按揭抵押贷款利率急剧上升，使全球住房需求降温。2022年下半年，60%的新兴市场经济体的平均房价下跌，而发达经济体的房价涨幅也有所放缓。人们对商业房地产市场状况的担忧已不断加剧，该市场一直面临基本面恶化和融资成本收紧的压力。

报告指出，中国经济已重新开放，但其房地产市场仍然低迷。一些房地产开发商的融资环境有所改善，但购房者仍然避免从资金实力较弱的私人开发商手里购买住房，这突显出中国在恢复民众对更广泛的住房市场的信心方面进展有限。

2022年，各方对深度参与房地产市场的地方政府融资平台（LGFV）债务可持续性的担忧加剧，这些债务总额估计约为中国GDP的50%。地方政府融资平台的债务困境一旦扩大，可能会给部分银行带来重大损失，特别是在地方政府债务较高且未完工住房存量较大的低收入地区。

政策建议

报告指出，在高通胀的情况下，如果金融压力显著上升并威胁到金融体系的健康，那么就可能需要在通胀目标和金融稳定目标之间进行权衡取舍。如果政策制定者需要调整货币政策立场以支持金融稳定，他们应该清楚地传达其将在金融压力减轻后尽快将通胀拉回目标水平的坚定决心。

最近银行业的动荡凸显了银行在利率风险和流动性风险方面的内部风险管理实践的失败，也暴露出了监管的失误。监管者应确保银行拥有与其风险特征相匹配的公司治理和风险管理，包括由银行董事会进行风险监测，以及确保有能力开展资本和流动性压力测试并保证测试的充分性。对于非银行金融机构，政策制定者应弥合数据缺口，激励这些机构采取适当的风险管理实践，制定适当的监管规则，加大监管力度。

建立充分的最低资本要求和流动性要求（包括针对不被视为具有系统性的单个小型机构提出此类要求），对于遏制金融稳定风险至关重要。审慎规则应确保银行持有能够应对利率风险的资本金，防范在出现流动性冲击时可能突然出现的隐性损失。在当前高通胀持续、利率居高不下的环境下，当局应特别关注银行的资产分类和拨备状况，关注银行对利率风险和流动性风险的敞口。

报告指出，政策制定者应投入资源来评估、管理和缓释地缘政治紧张加剧造成的金融稳定风险。金融机构可能需要拥有足够的资本和流动性缓冲，以缓释此类地缘政治风险。政策制定者还应确保全球金融安全网的充分性。鉴于全球宏观金融稳定面临重大风险，各方应加强多边合作，缓和地缘政治紧张局势，并减少经济金融的割裂现象。